В течение прошлой недели рынок драгоценных металлов продолжил рост, при этом золото опережало динамику цен промышленных драгоценных металлов. Новости о возможном проведении референдума в Греции 4 декабря по поводу сохранения в Еврозоне усилили напряжение по поводу будущей судьбы евро. На наш взгляд, риск выхода Греции из зоны евро ухудшает отношение к валютам развитых стран, делая золото в качества более предпочитаемого резервного актива для центральных банков. В условиях резко возросших рисков исключения Греции из Еврозоны среднесрочные ожидания относительно динамики рынка драгоценных металлов распадаются на два сценария. В случае выхода Греции из Еврозоны произойдет существенное усиление роли золота в качестве резервного актива, при этом за металлом останется долговременная фундаментальная поддержка, которая стимулировала произошедший за последние годы рост. Если же, напротив, евро сумеет удержать статус единой валютой (базовый сценарий) в ближайшие месяцы, можно ожидать снижения интереса к золоту и коррекции рынка драгоценных металлов. В условиях неопределённости участники рынка продолжают дисконтировать высокие показатели промышленного спроса, опасаясь последствий валютной нестабильности в случае исключения Греции из Еврозоны. На прошлой недели Ассоциация полупроводниковой промышленности (SIA) сообщила о воодушевляющих показателях по продажам полупроводников за сентябрь, показавшие резкое ускорение продаж в последний месяц квартала (с $25.1 млрд. в августе до $25.8 млрд. в сентябре, сглаженный показатель за 3 месяца). За устранением 3-х месячного сглаживания продажи выросли на 9% к предыдущему месяцу и на 4% к прошлому году. По словам SIA, рост продаж электроники в конце квартала вызвало усиление спроса на планшетные компьютеры, смартфоны и автомобильную электронику. В региональном разрезе продажи электроники наиболее быстрыми темпами растут в Японии вслед за восстановлением после аварии на АЭС в марте. Инвестиционный спрос и взгляд на рынок Мы меняем взгляд на рынок драгоценных металлов с позитивного на нейтральный на фоне существенного замедления инвестиционного спроса в промышленных драгоценных металлах. Физические вложения ETF-фондов увеличиваются только в золоте и платине, между тем в серебре инвестиционный спрос начал снижение. По итогам октября продажи серебряных монет упали на 3% год-к-году и на 31% к сентябрю до 3,06 млн. унций, согласно статистике Монетного двора США. Одновременно наблюдается сокращение вложений в серебряные ETF-фонды. В металлах платиновой группы инвестиционный спрос показывает разнонаправленную динамику, платина пользуется большим спросом в виду возникшего дисконта к золоту. Платина также торгуется ближе всего к себестоимости, а поэтому имеет наименьший потенциал к снижению и может стать оптимальной ставкой в случае базового сценария развития ситуации в Европе.